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随着国内豆粕2301合约交割日期的临近，期现价拟合促使基差回归，远期合约期价跟随反弹，尤其在国外圣诞节休市期间，这种走势尤为明显。当前，国际市场仍在谨慎添加阿根廷干旱的天气升水，这也成为近几日国内豆粕市场震荡走高的主要原因。然而，国内豆粕库存状况正在改善，且养殖出栏周期日益临近，一旦未来南美减产幅度不及预期，令美豆出现调整行情，那么国内豆粕市场也将面临压力。

期现价拟合使豆粕反弹

对于期货品种而言，越临近交割期，现货月合约与现货价格越为接近。目前12月份收尾，豆粕现货市场的主流价格处于4650—4750元/吨，而2301合约期货价格经过近期的上涨，仍较现货价格低约200元/吨。若要实现豆粕2301合约的期现价格拟合，在交割到期前，期货价格仍将保持强于现货的格局。

市场仍在注入天气升水

受干旱天气影响，阿根廷大豆播种速度处于近20年来最慢，刚刚完成62%，低于去年同期73%水平。即便近期阿根廷出现了一定程度的降水，对干旱缓解也有限，阿根廷干旱持续支撑了国际豆类价格。只不过，各家机构早已多次下调阿根廷大豆产量预估，其大豆产量最终如何，且影响是否夸大，仍需跟踪验证。在被证伪或被巴西等其他地区增产等信息替代之前，豆类市场仍会谨慎添加天气升水。

国内豆粕库存明显恢复

随着巴西大豆进入生长期，其农户亦开始大量预售大豆，这令我国进口大豆成本出现下滑。目前，我国进口2月船期巴西大豆升贴水处于209美分，折合理论到港成本约为4928元/吨，较同期的美国大豆成本低出260元/吨，未来进口大豆的压榨利润将持续回升。而出于规避春节假期停机损失考量，近几周国内油厂大豆压榨量居高不下。最近一周，我国进口大豆压榨量处于211万吨，连续第4周超过200万吨高压榨量水平，较一周前增加3万吨，较上月同期增加13万吨，同比增加32万吨，并较最近3年同期均值增加22万吨。

随着进口大豆的到港，以及榨利的变现，未来几周进口大豆压榨量仍有望高于200吨。压榨量的高位运行，也令国内豆粕库存连续5周持续增长。统计数据显示，截至目前，国内沿海地区豆粕库存量约为54万吨，较一个月前增加23万吨，已经接近去年同期水平。

除此以外，目前距离春节假期仅半月之余，各地生猪、肉禽等养殖正处于出栏周期，春节前后，我国生猪等存栏数据将出现锐减，对豆粕等饲料原料的需求也将明显降低。随着国内进口巴西大豆成本的降低，以及豆粕库存的恢复，叠加1月合约期现价格拟合结束，豆粕价格或面临压力。(作者单位：然厚商贸)

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